Bildirim Yükümlülüğü
Bu yükümlülük, işlemi durdurucu niteliktedir: onay alınmadan önce hiçbir birleştirme adımı atılamaz, kontrol devredilemez ve işlem ekonomik olarak tamamlanamaz. Söz konusu olan, kapanış sonrası yapılan bir bildirim değildir; yaptırım gücü olan, kapanış öncesi bir onay zorunluluğudur. Bu yükümlülüğe uyulmaması halinde uygulanacak cezalar arasında BAE cirosunun belirli bir yüzdesi üzerinden hesaplanan idari para cezaları, tamamlanmış bir işlemin geri alınmasını emretme yetkisi ve şirket yetkilileri ile yöneticileri için doğabilecek kişisel sorumluluk yer alır.
Alıcılar daha niyet mektubu aşamasında bir eşik taraması yapmalıdır. Birleşmeden doğan şirketin BAE cirosunun AED 300 milyona ulaşması ya da taraflardan birinin makul biçimde tanımlanmış bir ilgili pazarda %40 veya daha fazla paya sahip olması ihtimal dahilindeyse, taraflar hedefledikleri kapanış tarihinden önce en az 90 günlük ek süre öngörmelidir.
Hisse Alım Sözleşmesinin (SPA) Hazırlanmasına Etkileri
M&A danışmanlığı alanında çalışan uygulayıcılar açısından sözleşme hazırlığına olan etkisi doğrudandır. Sözleşmedeki nihai tarihler (long-stop), 90 günlük bildirim süresini ve taahhüt müzakereleri için gerekebilecek olası uzatmayı hesaba katmalıdır. Eşiklerin aşıldığı durumlarda, birleşme onayı ön koşullar arasında yer almalıdır. Önemli olumsuz değişiklik (MAC) tanımları ise onayın reddedilmesi ya da bazı koşullara bağlanması riskini de kapsamalıdır.
Sözleşmedeki fesih hakları dikkatle düzenlenmelidir: Ekonomi Bakanlığı'nın yasal süre içinde yanıt vermemesi durumunda doğan zımni ret, açık bir ret ile aynı sonuçları doğurur. Aleyhine karar verilen taraflar bu karara idari itiraz yoluyla başvurabilir; ancak işlemi durdurucu yükümlülük itiraz süreci boyunca yürürlükte kalmaya devam eder, yani işlem askıda kalır.
İki Reformun Birlikte Yarattığı Etki
Şirketler Kanunu değişikliklerinin yeni birleşme kontrolü eşikleriyle aynı döneme denk gelmesi, 2026'da sınır ötesi BAE M&A işlemleri için tümüyle farklı bir uyum ortamı yaratıyor. Bu değişiklikleri yalnızca bir kontrol listesi maddesi gibi gören uygulayıcılar; işlemin gecikmesi, mevzuata aykırılık cezaları ve en kötü ihtimalle tamamlanmış bir işlemin zorunlu olarak geri alınması riskiyle karşı karşıya kalır.
İşletme değerlemesi söz konusu olduğunda, yeni düzenleme eşiklere yakın işlemlere bir mevzuat risk primi ekler. Alıcılar, özellikle BAE pazar payı yoğunlaşmasının yüksek olduğu sektörlerdeki konsolidasyon amaçlı devralmalarda, birleşme onayı riskini değerleme modellerine mutlaka dahil etmelidir.
İlgili Görüşler
2025 Tarihli 20 Sayılı Federal Kararname-Kanun: Şirketler Kanunu Değişiklikleri BAE'de İş Dünyasını Nasıl Yeniden ŞekillendiriyorDeğiştirilen BAE Ticari Şirketler Kanunu, %100 yabancı mülkiyeti netleştiriyor … BAE'de Ekonomik Öz (ESR) Düzenlemeleri: Pratik Bir Uyum RehberiBAE Ekonomik Öz Düzenlemeleri, ilgili faaliyetleri yürüten kuruluşların yeterl … Trump Yönetimi Altında ABD-BAE Ekonomik İlişkileri: Sınır Ötesi İş için AnlamıMevcut yönetim döneminde ABD-BAE ikili ilişkilerinin güçlenmesi, sınır ötesi işl …2023 Reformu ve AED 300 Milyonluk Eşik
BAE'nin rekabet rejimi, 2023 tarihli 36 Sayılı Federal Kararname-Kanun (Rekabet Kanunu) ve 2025 tarihli 3 Sayılı Bakanlar Kurulu Kararı (Uygulama Yönetmeliği) ile yeniden düzenlendi. Bu düzenlemeyle birlikte iki önemli değişiklik geldi. Birincisi, işlemin tüm taraflarının BAE'deki toplam yıllık geliri için AED 300 milyonluk zorunlu bir birleşme öncesi bildirim eşiği getirildi. İkincisi, daha önce var olan "%30 pazar payı" alternatif ölçütü korunmaya devam ediyor; ancak bu artık salt bir bildirim ölçütü değil, esasa ilişkin bir inceleme ölçütüdür. Yani gelir eşiği aşılmamış olsa bile işlemler pazar payı gerekçesiyle incelenebilir.
| Bildirim ölçütü | 2023 sonrası düzenleme | Açıklamalar |
|---|---|---|
| Tarafların BAE'deki toplam yıllık geliri | ≥AED 300 milyon | Zorunlu birleşme öncesi bildirim |
| Pazar payı | İlgili pazarda ≥%40 | Esasa ilişkin inceleme yapılabilir |
| Yoğunlaşma doğuran ortak girişimler | Evet | Gelir veya pazar payı ölçütleri karşılanırsa kapsama girer |
| İşlemi durdurma yükümlülüğü | Evet | Onay alınmadan veya yasal süre dolmadan kapanış yapılamaz |
| İnceleme süresi | Eksiksiz bildirimden itibaren 90 iş günü | Karmaşık dosyalarda uzatılabilir |
| Yaptırımlar | BAE gelirinin %10'una kadar | Rekabet Kanunu'nun 27. Maddesi uyarınca |
Neyin "Yoğunlaşma" Sayıldığı
"Yoğunlaşma" kavramı; birleşmeleri, kontrolün el değiştirmesine yol açan hisse veya varlık devralmalarını ve özerk bir ekonomik birimin işlevlerini yerine getiren ortak girişimleri kapsar. Buradaki kontrol, bir şirket üzerinde belirleyici etki kurabilme gücüdür. Bu güç genellikle çoğunluk hissesine dayanır; ancak veto hakları, yönetim kurulunun oluşumuna ilişkin düzenlemeler veya sözleşmeden doğan etki durumlarında daha düşük bir payla da elde edilebilir. Tamamına sahip olunan bir grup içindeki yeniden yapılandırmalar yoğunlaşma sayılmaz. Kontrol sağlamayan azınlık yatırımları da, tutar ne kadar büyük olursa olsun yoğunlaşma kapsamında değildir.
Çoğu Kez Gözden Kaçan Sektörler ve İstisnalar
Rekabet Kanunu, sektöre özgü düzenleyici kurumlarla birlikte işler. Telekomünikasyon işlemlerini TDRA inceler; finansal hizmetler alanındaki M&A işlemleri, ilgili yetki alanına göre Merkez Bankası'nı ya da DIFC/ADGM düzenleyicilerini devreye sokar; havacılık ve denizcilik sektörlerinin ise kendi düzenleme rejimleri vardır. Ekonomi Bakanlığı bu kurumların yerini almaz, onlarla eşgüdüm içinde çalışır. Bu da bazı işlemlerin birbirine paralel iki ayrı onay sürecinden geçmesi anlamına gelir. Serbest bölge şirketleri de bu düzenlemenin dışında değildir; Kanun ve Uygulama Yönetmeliği, BAE'deki tüm ekonomik faaliyetlere uygulanır.
Bildirim Süreci Nasıl Planlanmalı ve Zamanlama Neden Bu Kadar Kritik
90 iş günlük süre yalnızca bildirim eksiksiz olduğunda işlemeye başlar. Eksik bildirimlerde, tamamlayıcı bilgiler sunulduğunda süre yeniden sıfırdan başlar. Bunun pratik sonucu şudur: bildirimler, asıl işlem belgeleriyle aynı titizlikle hazırlanmalıdır. Buna pazar tanımı analizi, rekabet üzerindeki etkilerin değerlendirilmesi, verimlilik iddiaları ve varsa önerilen çözüm yolları dahildir. Aceleyle hazırlanan bildirimler genellikle Aşama II ek bilgi taleplerine yol açar ve bu da sürece 30 ila 60 iş günü ekler. Bildirim sürecinin işlemin kapanış koşullarıyla, ki bu koşullar genellikle bir rekabet onayı şartını da içerir, eşgüdüm içinde yürütülmesi şarttır. Polaris'in yer aldığı M&A danışmanlığı çalışmalarında rekabet analizi, imza sonrasına bırakılan bir ayrıntı olarak değil, doğrudan yapılandırma aşamasında ele alınır.
Yaptırımlar ve Uygulama Riski
Bildirilmesi gereken bir işlemin bildirilmemesi ya da onay alınmadan kapanış yapılması (gun-jumping), BAE gelirinin %10'una varan para cezalarına yol açabilir. Bakanlık bu yaptırımı kullanmaya istekli olduğunu açıkça göstermiştir: 2024 yılında kamuoyuna duyurulan bir uygulama kararında, BAE'yi etkileyen bir işlemi bildirimden önce kapatan yabancı bir alıcıya ciddi bir ceza verilmiştir. Üstelik manşetlere yansıyan para cezalarının ötesinde, izinsiz bir yoğunlaşmanın tarafları işlemin geri alınması ya da sözleşmesel yaptırımlar riskiyle de karşı karşıyadır; bunların her ikisi de bildirim maliyetinden çok daha ağır sonuçlar doğurur.
- İşlemin tüm taraflarının BAE'deki toplam yıllık geliri AED 300 milyona ulaştığında bildirim zorunludur.
- %40 pazar payı ölçütü, gelir eşiğinin altında kalan işlemlerde bile esasa ilişkin inceleme için geçerliliğini korur.
- İşlemi durdurma yükümlülüğü, onay alınmadan kapanış yapılmasını engeller; gun-jumping cezaları BAE gelirinin %10'una kadar çıkabilir.
- 90 iş günlük inceleme süresi bildirim eksiksiz olduğunda başlar; eksik bildirimlerde süre yeniden sıfırlanır.
- Sektörel düzenleyiciler (TDRA, Merkez Bankası, DFSA, FSRA) Bakanlığın yerine geçmez; süreci ona paralel olarak yürütür.
Polaris Perspektifi
Polaris, tüm BAE yetki alanlarında M&A danışmanlığı ve durum tespiti hizmeti sunar. İşlemleri birleşme kontrolü yükümlülükleri açısından tarar, bildirim hazırlığını yönetir ve mevzuata ilişkin zaman çizelgesini ticari işlem süreciyle eşgüdüm içinde yürütürüz.
Danışma Randevusu Alın →