Uno: la sociedad que vive en Chipre
Una international business company inscrita en el registro offshore de Ras al Jaima, con nosotros como agente registrado, que vende consultoría de gestión. Su socio visita los EAU alrededor de un mes al año, en dos viajes. El trabajo — el asesoramiento, las llamadas, las presentaciones — lo hace su otra directora desde su mesa en Chipre. Sus clientes están en el extranjero, salvo uno: una sociedad de los EAU, también nuestra, que no está registrada en el IVA y paga a la consultora alrededor de cien mil dólares al año. La pregunta, formulada a través del contable del socio, era si la sociedad tenía que registrarse en el IVA de los EAU, y el deseo detrás de la pregunta era que no.
El deseo es legítimo. El registro es un coste, una declaración trimestral y un rastro de auditoría para una sociedad cuya huella en los EAU es un domicilio social. Pero la respuesta no sale del deseo; sale de preguntarse dónde está establecida la sociedad a efectos del IVA, que no es donde se expidió su certificado. Una empresa tiene su lugar de establecimiento donde está legalmente constituida o donde se toman sus decisiones centrales de gestión, y un establecimiento fijo allí donde mantiene a las personas y los recursos capaces de realizar prestaciones. Esta sociedad tiene un lugar de establecimiento en los EAU sobre el papel y un establecimiento operativo en Chipre de hecho, y cuando un proveedor tiene más de uno la ley mira al establecimiento más estrechamente vinculado con cada prestación. Para los clientes del extranjero, ese establecimiento es la mesa de Chipre, y los servicios prestados desde un establecimiento fuera de los EAU a clientes fuera de los EAU no son en absoluto prestaciones de los EAU — no exportaciones a tipo cero, sino operaciones fuera del ámbito de aplicación del impuesto, que es un sitio más tranquilo donde estar. Para el único cliente de los EAU el cuadro es distinto: un proveedor establecido en los EAU que realiza una prestación sujeta a un destinatario de los EAU, y esos honorarios cuentan para el umbral de registro obligatorio de 375.000 AED.
Así que el consejo fue en dos partes, y las dos son corrientes. Primero, los ingresos del extranjero no cuentan para el umbral y deben documentarse como lo que son, con contratos, facturas y partes de horas que muestren quién hizo el trabajo y desde dónde. Segundo, los honorarios de los EAU son la única línea que cuenta, y hoy están por debajo del umbral; manténgalos ahí, o acepte que el día que superen los 375.000 AED la sociedad se registra en treinta días, repercute un 5 % a un cliente que no puede recuperarlo, y la aritmética del encargo cambia. El impuesto de sociedades es otra conversación — la sociedad es una persona jurídica de los EAU y declara como tal —, pero no era la pregunta de esta semana.
La lección es la que doy más a menudo que ninguna otra. Una licencia le dice dónde puede trabajar una sociedad. No le dice a la administración tributaria dónde trabaja. La sustancia no es una palabra de folleto; es la descripción de dónde se sienta la gente, y el impuesto la sigue.
Dos: el petrolero y la pregunta que planteó
El viernes un buque fue alcanzado a unas trece millas náuticas de Al Jazeera, en la costa del emirato en el que esta firma tiene su licencia. La misma semana, las actas de la Reserva Federal dijeron que la mayoría de sus miembros espera otra subida de tipos antes de que acabe el año, el Banco Mundial escribió que la economía de los EAU se contraerá un 1,6 % este año y crecerá un 8 % el próximo, las ventas inmobiliarias de Dubái del tercer trimestre se quedaron en aproximadamente la mitad del valor del año pasado según los recuentos privados, y Washington puso nueve nombres de empresas de los EAU en documentos oficiales. Y la pregunta que ahora oigo, de una forma u otra, en casi todas las reuniones: ¿debería sacar el dinero?
Mi respuesta es no, seguida de una respuesta más larga sobre qué significa «sacar». Salir del dírham es salir del dólar, porque la paridad no se ha movido en tres décadas y el dólar encadenó su cuarta semana de ganancias. Salir de los EAU hacia Europa significa entrar en un euro en mínimos de diecisiete meses, un tipo de depósito del 2,5 % y un banco central que dice que sus perspectivas de inflación se han deteriorado. Salir del inmobiliario hacia la liquidez es la única versión de la pregunta que tiene sentido este año, y solo porque la liquidez se remunera como corresponde por primera vez desde 2007: el sukuk minorista del Ministerio de Finanzas paga el 5,06 % y cotiza en Nasdaq Dubai, el EIBOR a tres meses está por encima del 4,3 % y el bono del Tesoro a diez años pasó la semana por encima del 5,2.
Lo que los clientes preguntan en realidad es si el país sigue funcionando. La respuesta honesta está en las propias cifras de la semana: la actividad no petrolera creció en el primer semestre, el índice de gestores de compras está en máximos de veinte meses, el crédito bancario sube un 18,8 % interanual, y el Banco Central ha dejado que 155.000 clientes aplacen 15.900 millones de AED sin un temblor en la ratio de morosidad. La economía recibe el golpe en el puerto y aguanta en la mesa de trabajo. Esa es una razón para mantener el dinero aquí. No es una razón para mantenerlo donde estaba en febrero.
Tres: dónde debería estar el dinero
Nada de esto es asesoramiento de inversión; es lo que decimos a los clientes cuando preguntan dónde debería vivir el dinero de la empresa. Cinco reglas, y ninguna es nueva.
Primera, la estructura antes que el activo. El dinero que pertenece a una familia debe estar en un vehículo que sobreviva al fundador — una fundación en el DIFC, ADGM o RAK ICC — antes de colocarse en ningún sitio, porque una disputa o un fallecimiento durante una guerra es el peor momento para descubrir que las participaciones se tenían a título personal. Segunda, dos bancos, siempre, de dos grupos distintos, y al menos uno sin ninguna duda sobre su corresponsal en dólares; el expediente de Banque Misr enseñó a todos que el problema de un banco se convierte en el del cliente en una semana. Tercera, una escalera de liquidez: tres meses de costes operativos en una cuenta corriente, los nueve siguientes en el soberano — T-Bonds y T-Sukuk en la subasta del 27 de octubre, o el papel minorista en la bolsa — y solo lo que quede en cualquier cosa que no pueda venderse en un día. El tipo de depósito «preferente» del banco se compara con el 5,06 % o se rechaza.
Cuarta, el inmueble se compra al índice, no al precio pedido, y solo vivienda terminada, salvo que la cuenta escrow y la cláusula de retraso en la entrega las haya leído alguien que las lee para ganarse la vida; el comprador tiene la posición negociadora por primera vez desde 2021 y debería comportarse como tal. El oro a 4.100 dólares es un seguro con el precio de una guerra que ya ha empezado; cómprelo solo si lo mantendría a 3.000. El dólar fuerte es el único regalo de todo este lío: un dírham compra 1,41 laris y más euros que hace año y medio, así que si de todos modos iba a comprar una oficina en Tiflis o un apartamento en Limasol, este es el trimestre para cerrar el precio.
Quinta, el expediente es un activo. Nueve nombres de empresas entraron esta semana en documentos estadounidenses, y seis de ellos se parecen a mil sociedades de zona franca corrientes. La diferencia entre la sociedad que conserva su cuenta y la que recibe una carta de cierre será la calidad de sus contratos, de sus documentos de embarque y del relato escrito de quién paga a quién y por qué. Dedicamos más tiempo a construir ese expediente que a ninguna otra cosa, y nunca ha rendido tanto.
Lo que tienen en común los tres
Una sociedad está donde trabaja su gente. Un país está donde funcionan sus instituciones. El dinero está donde el expediente lo sostiene. En los tres casos de esta semana el papel decía una cosa — un registro en Ras al Jaima, una previsión del −1,6 %, una licencia de zona franca — y la sustancia decía otra, y el consejo fue actuar según la sustancia y mantener el papel honesto. Ese es el oficio, y en un año como este es la mayor parte del valor que añadimos.
Mohanad Almeshal es cofundador y Corporate Counsel de Polaris Corporate Services, proveedor de servicios fiduciarios y corporativos con licencia en Ras al Jaima y Dubái. Los casos descritos son reales; los datos identificativos, no. Nada de lo que contiene este artículo es asesoramiento de inversión.